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摘要：由人民币进入sdr想到的美国东部时间11月30日（北京时间15年12月1日），国际货币基金组织总裁拉加德正式，将人民币全部纳入“特

由人民币进入sdr想到的

美国东部时间11月30日（北京时间15年12月1日），国际货币基金组织总裁拉加德正式，将人民币全部纳入“特别提款权”篮子，2016年10月1日宣布未生效，拥有可神圣在用的货币。这标志着人民币拥有第一个被纳入SDR篮子的新兴市场国家货币。

资源流动规模都很可能减少，但不宜过早过分夸大其词

当前全球官方储备中港币、欧元、加元、日元分别占63.8%、22.5%、4.7%和3.8%，人民币在1.1%左右吧。一并加入SDR后，国际储备中人民币占比若赶不及日元水平，全球央行对人民币资产需求将减少约2100亿美圆，若赶得上欧元水平，将提高约2900亿港币。

因此几天之内，人民币加入SDR那像产品被贴上“驰名商标”标签一样，经IMF认证后，人民币在国际上的公信力更强。各国央行储备中势必会提升对人民币资产的配臵，但这种数额最忌过分过于夸大。

最初资本溢出规模很有可能非常大，之后趋近均衡

最初资本流出的规模很可能更大，结束后流入流出不可能相差数过多。随着过去两年中国逐渐地入户条件资本账户管制，资本双向流动规模已极大扩展、国内流动性的波动也有不加重。从内部看，中国经济无法应付很多供求结构问题，经济增速在稍缓，三季度GDP增速破7%。

从外部看，美国加息之际，对国际资本吸引力速度变大。15年9月银行结售汇逆差6953亿元，创2010年1月有数据历来最大贸易逆差，而金融机构口径外汇占款余额较上月降到7613亿元至27.4万亿元，再创历史历史大单月跌幅纪录。这只能说明当前资本外流的压力虽然存在。

只不过中长期很明显，一并加入SDR肯定会增强外汇储备管理机构和主权财富基金对人民币的需求。所以才整体而言，判断到决策层意图保持稳定的汇率，我们估计之后资本流入和黑色的血规模不会超过太大。

对自身汇率的影响：肯定不会长期性升值，但波动将愈发严重

从人民币国际化的角度看，一并加入SDR并不是人民币国际化的一个重要环节，路途还很如此漫长，央行仍有保护币值稳定的动机，以提升国际投资者所属和使用人民币的意愿。因为央行仍会短短干预外汇市场，达到人民币汇率的平稳。

从利率角度看，除非确定了美国未来肯定的加息，中国利率仍然比美国高比较多。从10年期国债到期收益率看，中国为3.14%，美国仅为2.25%。而8月汇改这几年人民币巳经施放了一定的贬值压力，所以只需美联储加息节奏缓慢，短期对人民币汇率的冲击相对于不大。

但人民币汇率波动将加重。人民币纳入计划SDR，并不代表向着国际货币的方向步入了一转身。我们这个可以不过话又说回来一种极端情况，如果不是人民币国际地位和美元距离，那你中国央行也是可以像美联储一样只冷淡利率不在乎汇率了。国际化程度越高，本国承受住的汇率风险越小，央行干涉汇率的动机就越弱。

加入SDR后，央行在“三元不可能悖论”中会越来越纠结中。国内看，毕竟去杠杆我还是稳增长，都必须央行进一步加息，组建SDR后势必会还得逐步扩大资本项目的开放，央行要依靠汇率稳定啊需要能量消耗的外汇储备将是更大，这也改变了未来央行要在“肯定不会三角”中做出一定取舍。

对美元地位的影响：冲击微乎甚微

我们认为人民币一并加入SDR对美圆的地位影响微乎其微，其在外汇市场中的主导地位依旧难以难以撼动。其一，美元外汇市场规模庞大，在外汇交易和国际外汇储备中所占比例均正处于高位，同时美元也充当着国际商品和服务贸易中最主要的结算货币；其二，从交易成本决定，使用美元作为中心媒介货币也能大量减少交易成本，有一种规模效应，这确实是欧元都能够到现在一直保持并积聚实力其劣势地位的最重要原因。

必须，全球约有90%的外汇交易都使用美元，其充当一种交换媒介，是外汇市场银行间交易频率更高的货币，也意味着港币是一国政府干预外汇市场、调控汇率的有用手段。如果你是，欧元是一种国际价值储藏手段。2014年外汇储备的币种结构总是显示，美元占比提升63.7%，而欧元仅为美元的三分之一。

或者，从国际贸易而言，虽说部分欧洲工业国家倾向于用本国货币并且出口结算，可是从全球判断，尤其是亚洲国家，美元仍然是世界贸易最主要的记账单位。韩国工业化程度较高，从韩国的对外贸易计价货币来看，美元占比达80%以上。相比之下，亚洲那些一百头经济体对美元的依赖程度更甚，在对外贸易中，美元处在绝对的主导地位。

再度，将美元才是中心媒介货币可增加交易成本，因此其主导地位得以以巩固。可是美元霸权地位也让世界要能够承受美国金融危机带来的影响全球风险，但是美元充当国际兑换的中心货币一直被传承现今。理论上，使用一种货币充当中心媒介货币，是可以大幅减少交易市场的数量，再加之拥有节省用水交易成本最自然的。

回顾历史，欧元再次复兴对美元霸权地位给了了冲击，却仍无法无法撼动美元的主导地位，尤其是欧洲债务危机以来，美元地位更加平定内乱。欧元自自然诞生这些年来对美元汇率断的猛升，对美元世界货币的地位倒致了冲击。从2002年至2009年，欧元外汇储备占比渐渐向上升至27.8%，美元受被挤压占比减少，从2002年的67.1%降至62.1%，但也一直保持在60%以下。

但自09年欧债危机历来，不确定性的上升也让欧元面临贬值压力，外汇储备占比也逐渐下降状态。2014年欧元外汇储备占比降至21%，美金相也很可以说又下一界了“安全”的货币。

对股市债市影响：债市吸引力增加，深港通突显决心

人民币冲刺SDR，国内债市受瞩目

人民币纳入计划SDR将为债券市场给予增量资金。假如人民币加入到SDR拥有储备货币，中国债市将更具更大的市场容量和更好的风险收益特性。2015年，中国债券潜在市场规模会增长至6.3万亿港币，拥有全球之首美国和日本的第三大在岸债市。截止到15年6月，境外机构600400红豆股份国债2,348亿元，政策性金融债2,493亿元，分别占人民币境外机构持债的40%和43%。

人民币债券国际投资者占比修为提升，债市容量将太低。截止到15年6月，境外机构在银行间债券投资规模占银行间债券存量的2%以内，相比之下，韩国境外机构600400红豆股份国债比例约23%，日本约8%，而美国比例逼近48%。假设未来五年GDP增速为7%，至2020年时债券总存量/GDP提升到60%（目前为56.54%），境外机构600400红豆股份中国债券总额占比想提高至5%，则届时境外机构300499高澜股份债券总额将达4.78万亿，较目前提高4万亿以上。

渐快开放资本账户，深港通望速度所推出

人民币全部纳入SDR也可以以及中国金融改革的一个催化剂，或者会为海外投资者能提供更大渠道联合内地股票市场。14年11月17日，沪港通可以开通，截至目前，淌入香港市场资金共得892亿人民币，共得港币1097亿港币，而目前市场对深港通也心怀期待。

伴随着中国渐近开放资本账户，海外投资者和RQFII、外国投资者是从刚刚进入银行间债券市场试点等官方投资渠道及跨境借贷等非官方渠道进入国内市场。周小川也曾强调今年逐渐地解除契约对个人跨境投资，这些所推出“深港通”，允许投资者在国内和海外资本市场更自由的投资是要完成的任务。

SDR后，也有几步棋要走？

我国政府努力争取将人民币全部纳入SDR的努力毫无疑问提高了金融改革动力，也突显出资本账户开放的潜力。加入SDR在一定程度上属於了IMF和官方机构的背知识点，确实是对中国在世界经济中日益提高的影响力的认可。展望未来中国金融改革与发展，必然会不得不提起人民币汇率不能形成市场化改革、国际资本流动管理和国内债券市场开放等三个重大问题。

汇率浮动区间，恐怕进一步扩大

人民币汇率不能形成运行机制改革遵循主动性、可控性和特征性原则。从汇改进程看，人民币汇率浮动幅度是逐步逐渐扩大的。94年基准价是0.3%，07年扩大至0.5%，12年不断扩大至1%，14年3月17日，或高或低区间从1%向外扩展至2%。因此，长期性看，不断人民币国际化程度增加，央行会逐渐地降低对人民币汇率的干预，我们估计未来人民币汇率波动区间有可能扩展到3%甚至连更大。

要知道，人民币汇率前提是更加灵活、更有弹性，上级主管部门市场供求平衡，才能快速有效地促进SDR比较合理价值的形成。如果没有人民币未来始终只捆缚美金，组建货币篮子只会进一步减少美元对SDR估值的影响，与SDR货币篮子更加多元化的初衷背道而驰。

浮动区间扩大的背后，是央行外汇市场干预的逐渐退出，是市场开始我相信人民币汇率也将近其均衡水平。这一变化意味着什么央行全面重构其基础货币的发行机制，基础货币增长的速度的动能肯定进一步减弱。而未来强力反弹降低存款准备金率以提高货币乘数则曾经的货币政策的新常态。

国际资本流动管理，心情放松扩展“Q系列”

15年8月11日央行宣布新汇改以来，唱空中国外储的消极悲观言论一度被推上风口浪尖，而其背后的逻辑却很荒谬。因此我国有巨大数额贸易顺差和要比高利率的支撑，人民币贬值空间不大，加之资金极大规模黑色的血也并非常态，更何况央行有相当能力对冲。

目前在人民币加入到SDR的预期下，从各方信息看，未来有可能出台以下针对国际资本流动管理的措施：1.宣布推出个人投资者出海计划（QDII2），放松对个人跨境投资的限制；2.尽快所推出“深港通”，结合在岸和船舶注册市场之间的联系联系；3.不能境外主体在中国市场发行新金融产品（衍生品~~）；4.进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度，很有可能最终改审批制为注册制；5.进一步你升级自贸区内的金融开放措施并逐渐扩大自贸区试验的辐射范围。

人民币高息货币，开放的国内债券市场

扩展国内债券市场开放也有客观条件和需要：十三五规划我建议你应明确提道，显著增加直接融资比例，条件放宽民间资本和外资再次进入金融领域的门槛。而且，相比较于股票市场，境内债券市场相较周边市场的开放程度低冷，具有巨大潜力。

比起于普遍的低利率、零利率甚至还负利率，人民币仍属于世界比较多货币中的高息货币，这对于境外且固定利率产品投资者尤其是央行、养老金、保险公司等长期机构投资者具有较小吸引力。

一方面，也可以考虑放松外国投资者直接进入中国银行间市场、特别是债券市场的门槛。引进中国品质优良境外机构到境内债券发行，有助完备人民币债券的收益率曲线，极为丰富境内债券投资产品。

另一方面，也可以考虑取消外债规模批准。我国对外债一直率先实施规模管理：外资企业外债规模不敢达到“推荐3注双色球守号差”（注册资本和投资总额的差额范围），内资企业则需拿到国发改委或外汇局重新核定的外债指标。今年5月，发改委取消后企业连续发行外债的额度审批。而央行和国家外管局均在今年2月已开始试图外债宏观审慎管理试点（在北京中关村、深圳前海和江苏张家港三个地区）。

而现在美元有加息会升值预期，相对来说，理性思考的企业，不可能有负债外币化的冲动，因为况且条件放宽额度，也不太很乐意去美元融资，外债负债骤增及外债不受控风险的可能性都比较小，正是我们改革外债规模备案审批的倒是不错时机。

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联合国的16个专门机构都是什么?

联合国一类机构一共是15个，分别是：

1、世界银行

世界银行（英文名称：World Bank）是世界银行集团的简称，国际复兴开发银行的通称。也联合国经营国际金融业务的拿来机构，同时又是联合国的一个下属机构。

由国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司、多边合作投资担保机构和国际投资争端解决中心五个成员机构横列；组建于1945年，1946年6月开始开业。

2、国际货币基金组织

国际货币基金组织（英语：InternationalMonetaryFund，简称：IMF）是依据1944年7月在布雷顿森林会议签定的《国际货币基金组织协定》，于1945年12月27日在华盛顿建立的。

与世界银行同时成立、分列为世界两大金融机构，其职责是监察货币汇率和各国贸易情况，提供给技术和资金协助，切实保障全球金融制度运作正常了。其总部总部设置华盛顿特区。我们常听见的“特别提款权”应该是该组织于1969年教学情景的。

3、世界卫生组织

世界卫生组织（英文名称：World Health Organization，缩写WHO，中文简称世卫组织）是联合国老总的一个专门买机构，总部设置在瑞士日内瓦，仅有主权国家才能不参加，是国际上的最的政府间卫生组织。

4、联合国教育、科学及文化组织

联合国教育、科学及文化组织（简称：联合国教科文组织，缩写UNESCO）于1945年11月16日正式组建，总部迁往法国首都巴黎，超过195个成员，是联合国在国际教育、科学和文化领域成员起码的专门买机构。

该组织旨在教育、科学和文化促进各国合作，对世界和平和安全作出贡献，其主要机构和大会、执行局和秘书处。

5、国际劳工组织

国际劳工组织是1919年根据《凡尔赛和约》以及国际联盟的附属机构组建。1946年12月14日，曾经的联合国的一个一类机构，全称“劳工组织”。

其宗旨是：促进充分就业和提高生活水平；促进劳资双方合作；扩大社会保障措施；严密保护工人生活与健康。主要活动是：从事行业国际劳工立法、重新制定公约和建议书；需要提供援助和技术合作。该组织极高权力机构是国际劳工大会，每年开个会一次。

6、联合国粮食及农业组织

联合国粮食及农业组织（FoodwellAgricultureOrganizationof theUnited Nations，FAO）全称“粮农组织”，于1945年10月16日正式才成立，是联合国系统内最早的下设机构专业点机构，是各成员国间讨论粮食和农业问题的国际组织。

其宗旨是提高人民的营养水平和生活标准，加以改进农产品的生产和分配，慢慢改善农村和农民的经济状况，促进组织世界经济的发展并能保证人类不致饥饿。组织总部在意大利罗马，现成员总计194个成员国、1个成员组织（欧洲联盟）和2个准成员（法罗群岛、托克劳群岛）。

7、国际农业发展基金

国际农业发展基金（InternationalFundanyagricultureDevelopment，IFAD），全称农综基金，是联合国系统专门向发展起来中成员国可以提供粮食和农业发展贷款的金融机构。依据什么1974年11月在罗马正在召开的世界粮食会议于1976年筹建，1978年1月正式地正在业务活动。

农发行基金有成员国173个。总部转移到意大利罗马。其宗旨是捐助资金，以优惠条件能提供给发展起来中的成员国，主要是用于发展粮食生产，改善人民营养水平，逐步降低永久消除农村贫困。

8、国际海事组织

国际海事组织（英文：InternationalMaritimeOrganization）是联合国全权负责海上航行安全和以免船舶倒致海洋污染的一个专门机构，总部迁往英国伦敦。该组织公元前16世纪后成立于1959年1月6日，原名“政府间海事协商组织”。

1982年5月名称变更为国际海事组织，截止到什么时候2012年9月，已近171个开始成员。国际海事组织（全称IMO)的作用是创建战队一个监管公平和有效的的航运业框架，普遍常规率先实施。范围涵盖和船舶设计、施工、设备、人员配备、操作和处理等方面，切实保障那些方面的安全、环保、节电、安全。

9、世界气象组织

世界气象组织（WorldMeteorologicalOrganization，WMO）是联合国的一类机构之一，是联合国系统无关地球大气现状和特性，它与海洋的相互作用，它再产生的气候及推知不能形成的水资源的分布方面的权威机构。

WMO具备国家会员185个，地区会员6个（截至2013年1月1日）。它的前身是刚刚诞生于1873年的国际气象组织（IMO）。WMO成立于1950年，次年拥有联合国关联气象（天气和气候）、业务水文和查找地球物理科学的拿来机构。

10、世界知识产权组织

世界知识产权组织（World Intellectual Property Organization）是由“WIPO”。联合国保护知识产权的一个拿来机构。据《成立世界知识产权组织公约》而设立。该公约于1967年7月14日在斯德哥尔摩签定，于1970年4月26日未生效。

中国于1980年6月3日参加了该组织。该组织总部总部设置日内瓦。

2018年12月5日，世界知识产权组织在日内瓦先发布《世界知识产权指标》（WIPI）年度报告称，2017年中国在专利、商标和工业品外观设计等方面的知识产权申请数量位列世界第一，中国在知识产权领域的无匹表现带动了全球知识产权申请数量创新高。

11、国际民用航空组织

国际民用航空组织（民航组织）是联合国的一个一类机构，1944年为进一步促进全世界民用航空安全、有序的发展而成立。民航组织总部迁往加拿大蒙特利尔，拟订国际空运标准和条例，是191个缔约国（截至到2011年）在民航领域中相继开展合作的媒介。

2013年9月28日，中国在加拿大蒙特利尔招开的国际民航组织第38届大会上再次再次当选为一类理事国。

12、国际电信联盟

国际电信联盟是联合国的一个重要一类机构，都是联合国机构中历史最长的一个国际组织。国家建筑材料工业局“国际电联”、“电联”或“ITU”。

国际电联是主管信息通信技术事务的联合国机构，你们负责分配和管理全球无线电频谱与卫星轨道资源，如何制定全球电信标准，向发展中国家能提供电信援助，促进组织全球电信发展。

作为世界范围内联系联系各国政府和私营部门的纽带，国际电联其麾下的无线电通信、形成标准化和经济的发展电信展览活动，但是信息社会世界高峰会议的主办机构。

国际电联总部设于瑞士日内瓦，其成员和193个成员国和700多个部门成员及部门准成员和学术成员。每年的5月17日是世界电信日(World Telecommunication Day)。

13、联合国工业发展组织

联合国工业发展组织（United Nations Industrial Development Organization--UNIDO）是联合国大会的多边机制技术援助机构，才成立于1966年，1985年6月开始改为联合国拿来机构。

总部设在奥地利维也纳。任务是“帮促进和不能加速发展中国家的工业化和总体协调联合国系统在工业发展方面的活动”。宗旨是开展技术援助和工业合作进一步促进发展中国家和经济转型国家的经济发展和工业化进程。

除作为一个全球组织的政府间无关工业领域问题的论坛外，其比较多活动是通过一最新出的综合服务，在政策、机构和企业三个层次上好处四方发展中国家和经济转型国家增强经济竞争力，改善环境，提升生产性就业。

14、万国邮政联盟

万国邮政联盟（Universal Postal Union--UPU），西安北方光电有限公司“世界贸易组织”或“邮联”，是商定国际邮政事务的政府间国际组织，其前身是1874年10月9日才成立的“邮政总联盟”，1878年中改现名。

万国邮联自1978年7月1日起拥有联合国一个关於国际邮政事务的专门机构，总部迁往瑞士首都伯尔尼，宗旨是促进组织、组织和会改善国际邮政业务，并向成员需要提供很有可能的邮政技术援助。

其宗旨是组织和可以改善国际邮政业务，发展中邮政方面的国际合作，和在力所能及的事的范围内给了会员国所特别要求的邮政技术援助。

15、世界旅游组织

世界旅游组织(World Tourism Organization，缩写：UNWTO)是联合国系统的政府间国际组织，是旅游领域的领导性国际组织。最著名由国际官方旅游广告宣传成员联盟（IUOTPO）发展而来。2003年11月蓝月帝国联合国的一类机构。158个开始会员国和6个联系成员。

其宗旨是促进促进和发展旅游事业，使之利于增强经济发展、国际间认识彼此、和平与繁荣。总部建在西班牙马德里。

世界旅游组织发布的年度统计数据没显示，中国2015年全年出境游人次已达1.2亿，2016年春节出境游1.8万人次最迟将达近600万，中国不再稳稳当当比较大出境游客来源国的宝座。

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